近期，随着一系列相关金融数据的公布，市场关于境外热钱进入中国的种种猜测进一步加剧。业内人士普遍认为，虽然对于热钱涌入中国的规模和途径仍存争议，但毋庸置疑的是，快速进出的热钱正影响着中国资本市场、房地产市场健康发展以及宏观经济运行。央行行长周小川5月5日表示，央行正密切关注流入中国的国际资本。

　　热钱，又称游资，通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡。无论是发生在１９９４年的墨西哥金融危机，还是１９９７年的东南亚金融危机，热钱都起到了推波助澜的作用。

　　规模：或将突破8000亿美元

　　日前，北京师范大学金融研究中心主任钟伟发表名为《危机调整也许在三年之内》的研究报告。根据钟伟的计算，预计到今年和明年底，国内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。目前中国承受的“热钱”流入规模已超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模。

　　这是远期估算，而近期情况又如何？国元证券的研究报告称，境外热钱在2007年11月至2008年3月期间，分别流入80.4791亿美元、23.1628亿美元、308.7989亿美元、418.36亿美元和123.51亿美元，呈加速流入态势。

　　“热钱并没有人们所说的那么多。”商务部研究院研究员梅新育持不同观点，他说：“由于美元汇率疲软，我国非美元外汇资产增多，因此一季度外汇储备剧增离不开我国前期外汇储备投资收益增加因素。此外，企业外汇掉期交易到期也导致一季度外汇储备增加较多。” 而中国人民银行行长顾问魏本华近日也表示，如果观察外汇储备增加额的详细情况，会发现热钱的规模并不大，只占一小部分。

　　目的：热钱“攘攘”，皆为利往

　　热钱为什么“相中”中国？

　　钟伟认为，“‘热钱’向中国流入是受多种因素驱动的：既可以实现规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对国内股市、楼市进行投机”。

　　美联储从去年９月起连续７次降息，联邦基金利率由５．２５％降至目前的２％，与此同时，中国人民银行去年起连续六次加息，一年期存款基准利率从当时的２．５２％提高到目前的４．１４％。一年之间，中美利差反转并呈逐渐扩大的趋势，加剧了海外套利资金的进入。而人民币升值因素进一步加剧了游资套汇冲动。仅今年一季度，人民币对美元升值幅度超过４％，成为汇率改革以来人民币升值幅度最大单季。

　　中国社科院金融所所长李扬分析认为，仅套利和套汇，就可让热钱收益超过至少１０％。

　　影响：不加约束，危机或三年内发生

　　当过多热钱频繁进出一国市场时，无疑会对该国经济的稳定运行带来风险。

　　“必须意识到资本流动逆转给中国经济带来的风险”，钟伟认为， “热钱”流入的巨大规模等问题已经开始影响中国中短期的金融形势，如果不能及时进行政策调整，那么危机性的市场强制调整也许会在三年内发生。

　　“过多热钱进入中国会放大市场的流动性，造成流动性过剩，而货币供给越多，中国面临的通胀压力就越大。此外，热钱还加大了人民币升值压力。而投机资金进入股市、楼市后，容易制造泡沫。” 中国建设银行研究部高级经理赵庆明说。

　　“大量热钱进入在助推资产价格非理性上涨的同时，还会加大外汇占款规模，影响到货币政策的正常操作。此外，如果热钱大规模回流，将扰乱我国金融体系的正常运行。”梅新育说。

　　通过将热钱流入流出量和上证综指月涨跌对比，国元证券宏观策略小组郑旻得出以下结论：随着热钱流入速度加快，上证综指出现巨幅波动，它们对市场的影响力不可小觑。

　　对策：多管齐下抑制热钱

　　梅新育认为，尽管我国经济目前因人民币升值而承受着巨大的压力，但一旦人民币汇率发生大的变化，我们同样要蒙受严重冲击。因此面对热钱挑战，除了强化监管之外，还需要坚决拒绝一次性大幅度提升人民币汇率，防范因人民币升值周期到顶热钱迅速套现回流的风险。

　　“需要合理控制人民币升值预期，加大贸易检查和制裁的力度，并努力保持资产价格的合理估值水平，限制资产市场价格过快上涨。”赵庆明说。

　　中国社科院金融学者张明认为，为防止热钱通过贸易渠道流入，外汇局与海关应加强合作，准确识别虚假贸易。此外还应将中美利差保持在合理范围内，以抑制海外资金的套利冲动。

　　国家外汇管理局此前也表示，今年将严格外汇资金收结汇管理，加强货物贸易和服务贸易外汇收支的动态监管和事后核查。继续加强银行短期外债指标管理，研究改进外商投资企业外债管理方式。同时将加大跨境资金流动的外汇检查力度。以外汇资金流入和结汇后人民币资金流向为重点组织一系列专项检查，严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为。

　　本报记者 吉强 编辑整理